이슈 부풀어 오른 대차대조표는 생산성·인플레이션·재설정으로 풀리거나, 아예 풀리지 않는다

요약

MGI는 부채와 유동성에 기대어 장부상의 부가 역사적 기준을 크게 웃도는 대차대조표가 몇 가지 경로로 풀릴 수 있다고 본다. 생산성 가속 경로에서는 늘어난 소득이 높은 자산 가치와 부채를 떠받치며, 1990년대 후반 미국 정보통신 붐과 닮은 이 길만이 부를 지켜 준다. 인플레이션 장기화 경로에서는 명목 성장으로 GDP 대비 대차대조표가 줄지만 자산과 부채의 실질 가치가 깎이고 물가를 감안한 부도 줄어드는데, 1970년대 석유 파동 뒤 미국이 그 예다. 대차대조표 리셋은 자산 가격 하락과 부채 축소, 부도를 동반해 부를 크게 잃고 흔히 오랜 성장 공백을 낳으며, 1990년대 부동산 거품 붕괴 뒤 일본이 이에 해당한다. 마지막으로 2010년대 미국·유럽처럼 장기 정체와 비슷한 여건에서 대차대조표가 높은 채로 머물 수도 있는데, 이는 부에는 좋아 보여도 저성장과 레버리지 증가라는 대가를 치른다.